ব্ল্যাকরক ETH স্টেকিং ETF চালু করবে যা আসলে আপনাকে অর্থ প্রদান করবে — কিন্তু একটা সমস্যা আছে

বিশ্বের বৃহত্তম সম্পদ ব্যবস্থাপক, ব্ল্যাকরক, কাগজপত্রের বাইরে চলে গেছে এবং অধিগ্রহণ শুরু করেছে Ethereum এর পরিকল্পিত স্টেকিং ETF-এর জন্য। একটি অনুসারে সংশোধিত S-1 নিবন্ধন মঙ্গলবার, ১৭ ফেব্রুয়ারী মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনে দাখিল করা বিবৃতিতে বলা হয়েছে, একটি ব্ল্যাকরক অ্যাফিলিয়েট ৪,০০০টি বীজ শেয়ার প্রতিটি ২৫ ডলারে কিনেছে, যার ফলে ট্রাস্টে প্রাথমিক মূলধন হিসেবে ১০০,০০০ ডলার জমা হয়েছে। এই বীজ ক্রয় আইশেয়ার্স স্ট্যাকড ইথেরিয়াম ট্রাস্ট চালু করার দিকে একটি দৃঢ় পদক্ষেপ, যা ETHB টিকারের অধীনে লেনদেন করবে বলে আশা করা হচ্ছে।

এটি ব্ল্যাকরকের বিদ্যমান আইশেয়ার্স ইথেরিয়াম ট্রাস্ট (ETHA) থেকে একটি পৃথক পণ্য, যা ইতিমধ্যেই পরিচালনা করে 6.42 বিলিয়ন $ ETH সম্পদ এবং ট্র্যাকের দামে শুধুমাত্র কোনও স্টেকিং ইল্ড সংযুক্ত না করে।

ইথেরিয়াম স্টেকিং কী এবং এই ETF-এর জন্য এটি কেন গুরুত্বপূর্ণ?

স্টেকিং হল এমন একটি প্রক্রিয়া যার মাধ্যমে ETH হোল্ডাররা Ethereum নেটওয়ার্কে লেনদেন যাচাই করতে তাদের টোকেন লক করে। বিনিময়ে, তারা নেটওয়ার্ক অংশগ্রহণের হার এবং সামগ্রিক যাচাইকারী কার্যকলাপের উপর ভিত্তি করে পুরষ্কার অর্জন করে, যা সাধারণত ETH-তে প্রদান করা হয়। এই পুরষ্কারগুলি ঐতিহ্যবাহী অর্থায়নে আগ্রহের মতোই কাজ করে, যদিও সেগুলি নিশ্চিত নয় এবং নেটওয়ার্কে কতজন যাচাইকারী সক্রিয় রয়েছে তার উপর নির্ভর করে ওঠানামা করে।

খুচরা এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য যারা ETF র‍্যাপার ব্যবহার করেন, তাদের জন্য স্টেকিং এক্সপোজার ঐতিহাসিকভাবে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে টেবিলের বাইরে ছিল। প্রাক্তন চেয়ারম্যান গ্যারি গেনসলারের অধীনে SEC, ২০২৪ সালের মাঝামাঝি সময়ে স্পট ইথেরিয়াম ETF অনুমোদিত হওয়ার সময় ইস্যুকারীদের তাদের ফাইলিং থেকে স্টেকিং বৈশিষ্ট্যগুলি সরিয়ে ফেলার নির্দেশ দিয়েছিল। সংস্থাটি পূর্বে ক্র্যাকেন এবং কয়েনবেস দ্বারা প্রদত্ত স্টেকিং পরিষেবাগুলির বিরুদ্ধে ব্যবস্থা নিয়েছিল, যুক্তি দিয়ে যে সেগুলি অনিবন্ধিত সিকিউরিটিজ হিসাবে যোগ্যতা অর্জন করতে পারে।

সেই নিয়ন্ত্রক অবস্থানটি পরিবর্তিত হয়েছে। ২০২৫ সালের মে মাসে, এসইসি জারি নির্দেশিকা স্পষ্ট করে বলা হচ্ছে যে কিছু নির্দিষ্ট স্টেকিং কার্যক্রম সিকিউরিটিজ নয়। নতুন চেয়ারম্যান পল অ্যাটকিন্সের অধীনে, ব্ল্যাকরক এবং ভ্যানেক সহ একাধিক ইস্যুকারী এখন স্টেকিং অন্তর্ভুক্ত করার জন্য ফাইলিং পুনরায় জমা দিচ্ছেন বা সংশোধন করছেন। ব্ল্যাকরক ETHA সংশোধন করার পরিবর্তে সম্পূর্ণ নতুন তহবিল চালু করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।

ETHB কীভাবে গঠন করা হয়: স্টেকিং বরাদ্দ এবং লিকুইডিটি বাফার

iShares Staked Ethereum Trust-কে বাজারের স্বাভাবিক পরিস্থিতিতে তার মোট Ethereum হোল্ডিংয়ের ৭০% থেকে ৯৫% এর মধ্যে অংশীদারিত্বের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। ফাইলিং এটিকে "ট্রাস্টের ইথারের যতটা সম্ভব অংশীদারিত্ব" হিসাবে বর্ণনা করে।

তহবিলের ETH-এর অবশিষ্ট ৫% থেকে ৩০% যেকোনো সময় অক্ষত থাকবে। এই অক্ষত অংশটি একটি তরলতা বাফার হিসেবে কাজ করে, যা ETF তৈরি এবং রিডেম্পশনের মতো কার্যক্ষম চাহিদা পূরণ করে। পুল করা বিনিয়োগের ক্ষেত্রে এটি একটি আদর্শ প্রক্রিয়া যা রিডেম্পেবল শেয়ার ইস্যু করে। তহবিলের ETH-এর খুব বেশি শেয়ার শেয়ার করলে রিডেম্পশন বিলম্বিত হতে পারে, যা ফাইলিংয়ে সতর্ক করা হয়েছে যে শেয়ারগুলি উল্লেখযোগ্য প্রিমিয়ামে ট্রেড করতে পারে অথবা নেট অ্যাসেট ভ্যালু (NAV) থেকে ছাড় পেতে পারে।

ফাইলিং থেকে মূল কাঠামোগত বিবরণের মধ্যে রয়েছে:

• স্টকিং বরাদ্দ: স্বাভাবিক পরিস্থিতিতে মোট ETH হোল্ডিংয়ের ৭০% থেকে ৯৫%
• লিকুইডিটি বাফার: ৫% থেকে ৩০% রিডেম্পশনের জন্য অ-বাঁধা রাখা হবে
• আনুমানিক বার্ষিক স্টেকিং ইল্ড: প্রায় 3%, 2026 সালের প্রথম দিকের রেফারেন্স বেঞ্চমার্কের উপর ভিত্তি করে
• স্পন্সর ফি: বার্ষিক ০.২৫%, লঞ্চের পর প্রথম ১২ মাসে প্রথম ২.৫ বিলিয়ন ডলারের সম্পদের জন্য ০.১২% এ কমানো হয়েছে।
• পুরষ্কার বিভাজন: মোট স্টেকিং পুরষ্কারের ৮২% শেয়ারহোল্ডারদের কাছে ফিরে আসে; ১৮% ব্ল্যাকরক এবং কয়েনবেস প্রাইমের মধ্যে ভাগ করা হয়

বিনিয়োগকারী, ব্ল্যাকরক এবং কয়েনবেসের মধ্যে স্টেকিং রিওয়ার্ড কীভাবে ভাগ করা হয়?

ETHB-এর স্টেকিং কার্যক্রমের জন্য Coinbase Prime এক্সিকিউশন এজেন্ট হিসেবে কাজ করে। BlackRock এবং Coinbase একসাথে মোট স্টেকিং পুরষ্কারের ১৮% কাটা নেবে। বাকি ৮২% ট্রাস্টে এবং শেষ পর্যন্ত শেয়ারহোল্ডারদের কাছে ফিরে যাবে।

ফাইলিংয়ে স্পষ্টভাবে বলা হয়েছে যে এই ব্যবস্থাটি ট্রাস্টের দ্বারা স্টেক করা ETH এর পরিমাণ সর্বাধিক করার জন্য স্পনসর হিসেবে BlackRock-এর জন্য একটি আর্থিক প্রণোদনা তৈরি করে। বিনিয়োগকারীদের জন্য, কাঠামোটি অনেক ঐতিহ্যবাহী ফলন পণ্যের তুলনায় আরও স্বচ্ছ, যেখানে ফি মেকানিক্স প্রায়শই পণ্যের শর্তাবলীতে এমবেড করা হয়, আগে থেকে প্রকাশ করার পরিবর্তে।

প্রতিশ্রুতিশীল প্রকল্পগুলি আবিষ্কার করুন...

প্রতিশ্রুতিবদ্ধ প্রকল্প...

(বিজ্ঞাপন)

প্রবন্ধটি চলতে থাকে...

০.১২% প্রচারমূলক স্পনসর ফি, যা প্রথম ১২ মাসে প্রযোজ্য হয়, পরিচালনাধীন সম্পদের পরিমাণ $২.৫ বিলিয়ন পর্যন্ত, ETHB-কে অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক-গ্রেড ক্রিপ্টো পণ্যের বিরুদ্ধে প্রতিযোগিতামূলকভাবে অবস্থান দেয়। এই সীমা অতিক্রম করে বা প্রচারমূলক সময়ের পরে, ফি বার্ষিক ০.২৫%-এ ফিরে আসে।

বিনিয়োগকারীরা বাস্তবসম্মতভাবে কী লাভ আশা করতে পারেন?

২০২৬ সালের প্রথম দিকের রেফারেন্স বেঞ্চমার্কের উদ্ধৃতি দিয়ে ব্ল্যাকরক বার্ষিক স্টেকিং রিটার্ন প্রায় ৩% অনুমান করেছে। তবে, ফাইলিংয়ে একটি স্পষ্ট সতর্কতা অন্তর্ভুক্ত রয়েছে: এই পরিসংখ্যানগুলি নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে গড় নেটওয়ার্ক অবস্থার প্রতিফলন করে এবং ভবিষ্যতের কর্মক্ষমতার কোনও গ্যারান্টি দেয় না।

ফাইলিংয়ে আরও উল্লেখ করা হয়েছে যে ইথেরিয়াম নেটওয়ার্কে বৈধকরণকারীর অংশগ্রহণ বৃদ্ধি পাওয়ায় সময়ের সাথে সাথে স্টেকিং পুরষ্কারের প্রবণতা কমতে শুরু করেছে। একই পুরষ্কার পুলের জন্য প্রতিযোগিতাকারীর সংখ্যা বৃদ্ধির অর্থ হল প্রতিটি বৈধকরণকারী এবং সম্প্রসারণের মাধ্যমে প্রতিটি স্টেকার একটি ছোট অংশ অর্জন করে। এটি প্রুফ-অফ-স্টেক নেটওয়ার্কগুলিতে একটি পরিচিত গতিশীলতা এবং ফলন অনুমান মূল্যায়ন করার সময় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের একটি বিষয় বিবেচনা করা উচিত।

একটি সূত্রের মতে, সমস্ত ফি হিসাব করার পর, ETHB বার্ষিক প্রায় 2.8% লাভ করতে পারে, যা 3% বেঞ্চমার্ক অঙ্কের সামান্য কম।

বিস্তৃত ইথেরিয়াম ইটিএফ বাজারে ETHB কোথায় উপযুক্ত?

ব্ল্যাকরকের বিদ্যমান স্পট ইথেরিয়াম ইটিএফ, ETHA, প্রায় $6.42 বিলিয়ন সম্পদ ধারণ করে এবং ব্যবস্থাপনার অধীনে সম্পদের দিক থেকে বৃহত্তম ইথেরিয়াম-ভিত্তিক এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড তহবিল হিসাবে স্থান করে নেয়। তুলনামূলকভাবে, গ্রেস্কেলের ETHE, ETH-তে প্রায় $1.69 বিলিয়ন ধারণ করে। ভ্যানেক একটি স্টেকড ইথেরিয়াম ইটিএফের জন্য একটি SEC ফাইলিংও জমা দিয়েছে, যার অর্থ অনুমোদন পাওয়ার পরে ETHB এই ধরণের একমাত্র পণ্য হবে না।

গ্রেস্কেল ইতিমধ্যেই দুটি ইথেরিয়াম ইটিএফ, ETHE এবং ETH অফার করে, যা স্টেকিং ইল্ড তৈরি করে। BlackRock-এর বিদ্যমান বিতরণ নাগাল এবং ঐতিহ্যবাহী অর্থায়নে ব্র্যান্ড স্বীকৃতির কারণে ETHB বাজারে প্রবেশ করলে স্টেকিং ETF বিভাগে উল্লেখযোগ্য প্রাতিষ্ঠানিক ওজন বৃদ্ধি পাবে।

এই তহবিলের কাঠামো বিশেষভাবে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের চাহিদা পূরণ করে, যারা দৈনিক তারল্য, স্বচ্ছ ফি প্রকাশ এবং একটি পরিচিত মার্কিন-নিবন্ধিত পণ্য বিন্যাসের মধ্যে নিয়ন্ত্রক সম্মতির উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে।

নিয়ন্ত্রক অনুমোদনের জন্য পরবর্তী কী হবে?

ব্ল্যাকরক নভেম্বর মাসে ডেলাওয়্যারে প্রথম iShares Staked Ethereum Trust নামটি নিবন্ধন করে, যা কোনও আনুষ্ঠানিক আবেদন না করেই উদ্দেশ্যের ইঙ্গিত দেয়। আনুষ্ঠানিক S-1 ফাইলিং 2024 সালের ডিসেম্বরে শুরু হয়, যার ফলে SEC পর্যালোচনা প্রক্রিয়া শুরু হয়।

আনুষ্ঠানিক অনুমোদনের সময়সীমা শুরু করার জন্য, তহবিলের তালিকাভুক্ত এক্সচেঞ্জকে এখনও একটি পৃথক 19b-4 ফর্ম জমা দিতে হবে। যতক্ষণ না তা ঘটে, ততক্ষণ পর্যন্ত SEC পণ্যটি অনুমোদন বা অস্বীকার করার জন্য কোনও বিধিবদ্ধ সময়সীমা দ্বারা আবদ্ধ নয়। ফেব্রুয়ারিতে দাখিল করা সংশোধিত S-1 পণ্যটিকে আরও এগিয়ে নিয়ে যায় কিন্তু নিয়ন্ত্রক ঘড়ি নিজেই চূড়ান্ত করে না।

ইথেরিয়ামের উপর ওয়াল স্ট্রিটের ক্রমবর্ধমান প্রভাব নিয়ে ভিটালিক বুটেরিনের উদ্বেগ

ইথেরিয়াম ইকোসিস্টেমের সকলেই ইটিএফ স্টেকিং-এর জন্য চাপকে সহজ অগ্রগতি হিসেবে দেখে না। যে সপ্তাহে ব্ল্যাকরক প্রথম ETHB-এর পরিকল্পনার বিস্তারিত বিবরণ দেন, সেই সপ্তাহেই ইথেরিয়ামের সহ-প্রতিষ্ঠাতা ভিটালিক বুটেরিন প্রকাশ্যে বলেন সতর্ক বৃহৎ ওয়াল স্ট্রিট সম্পদ ব্যবস্থাপকদের মধ্যে ETH মালিকানার উচ্চ ঘনত্ব ব্লকচেইনের শাসন কাঠামোকে বিকৃত করতে পারে এবং কেন্দ্রীয় নিয়ন্ত্রণ ছাড়াই পরিচালনা করার জন্য ডিজাইন করা একটি নেটওয়ার্কে কেন্দ্রীভূত চোকপয়েন্ট প্রবর্তন করতে পারে।

উদ্বেগটি একটি প্রযুক্তিগত এবং দার্শনিক উদ্বেগ। যখন স্টক করা ETH-এর একটি বৃহৎ অংশ সম্পদ ব্যবস্থাপক এবং কাস্টোডিয়ানের মতো অল্প সংখ্যক প্রাতিষ্ঠানিক সত্তা দ্বারা নিয়ন্ত্রিত হয়, তখন সেই সত্তাগুলি যাচাইকারী সেটের উপর এবং পরোক্ষভাবে, প্রোটোকল-স্তরের সিদ্ধান্তের উপর বিশাল প্রভাব অর্জন করে। এটি প্রুফ-অফ-স্টক সিস্টেমে একটি পরিচিত উত্তেজনা, এবং এটি প্রাতিষ্ঠানিক স্টকিং স্কেল হিসাবে আরও স্পষ্ট হয়ে ওঠে।

স্টেকিং অবকাঠামোর জন্য কয়েনবেসের সাথে ব্ল্যাকরকের অংশীদারিত্ব এই আলোচনায় আরেকটি স্তর যোগ করেছে, কারণ কয়েনবেস ইতিমধ্যেই ইথেরিয়াম ইকোসিস্টেমের বৃহত্তর ভ্যালিডেটর নোড অপারেটরদের মধ্যে একটি হিসেবে কাজ করছে।

ব্ল্যাকরকের ইথেরিয়াম স্টেকিং ইটিএফের মূল কথা

BlackRock-এর iShares Staked Ethereum Trust হল একটি নির্দিষ্ট পণ্য যার একটি নির্দিষ্ট কাঠামো রয়েছে, প্রাথমিক বিকাশের কোনও ধারণা নয়। এই তহবিলটি তার ETH হোল্ডিংগুলির 70% থেকে 95% এর মধ্যে অংশীদারিত্ব, শেয়ারহোল্ডারদের মধ্যে মোট স্টেকিং পুরষ্কারের 82% বিতরণ এবং বার্ষিক 0.12% থেকে শুরু করে একটি স্পনসর ফি চার্জ করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। Coinbase Prime স্টেকিং অবকাঠামো পরিচালনা করে এবং উভয় সংস্থাই মোট পুরষ্কারের 18% সম্মিলিত কাটা নেয়। আনুমানিক বার্ষিক ফলন প্রায় 3% এ দাঁড়িয়েছে, যদিও Ethereum নেটওয়ার্কে বৈধকরণকারীর অংশগ্রহণ বৃদ্ধি পাওয়ায় এই সংখ্যাটি কম প্রবণতা পেয়েছে।

বাকি আছে নিয়ন্ত্রক অনুমোদন। SEC পর্যালোচনা চলছে, কিন্তু তালিকাভুক্ত এক্সচেঞ্জ তার 19b-4 ফর্ম জমা না দেওয়া পর্যন্ত একটি আনুষ্ঠানিক সময়সীমা শুরু করা হবে না। ইতিমধ্যে, Ethereum-এর উপর প্রাতিষ্ঠানিক ঘনত্ব সম্পর্কে Vitalik Buterin-এর উদ্বেগগুলি পর্যবেক্ষণযোগ্য, বিশেষ করে যখন আরও সম্পদ ব্যবস্থাপকরা স্টেকিং পণ্যগুলিতে BlackRock-এর নেতৃত্ব অনুসরণ করছেন।

ইথেরিয়াম এক্সপোজারের সাথে ইতিমধ্যেই স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করেন এমন বিনিয়োগকারীদের জন্য, ETHB একটি ইল্ড কম্পোনেন্ট অফার করে যা ETHA দেয় না। সেই ইল্ড ফি কাঠামো এবং পুরষ্কার বিভাজনকে ন্যায্যতা দেয় কিনা তা ব্যক্তিগত বিনিয়োগ লক্ষ্য এবং SEC-এর সময়রেখার উপর আপনি কতটা গুরুত্ব দিচ্ছেন তার উপর নির্ভর করে।

Resources 

1. মার্কিন এসইসির কাছে ব্ল্যাকরকের সংশোধিত ফাইলিং

2. CoinDesk এর রিপোর্ট: স্টেকড ইথেরিয়াম ইটিএফের জন্য ব্ল্যাকরক ফাইল

3. দ্য ব্লকের রিপোর্ট: ব্ল্যাকরক আসন্ন ইথেরিয়াম স্টেকিং ইটিএফের জন্য ETH অধিগ্রহণ শুরু করেছে

4. ডিএল নিউজের প্রতিবেদন: ব্ল্যাকরক আরও বড় হলে ইথেরিয়ামের জন্য দুটি হুমকির বিষয়ে সতর্ক করেছেন ভিটালিক বুটেরিন